上周五的歐盟峰會對債務危機的緩解以及歐元區一體化進程似做出了突出貢獻，這讓很多投資者欣喜若狂，更有甚者認為歐債危機最壞的時候已經過去。然而就我們
看來，等待歐元區的依然是多舛的路途，此山過後不一定就是平原，更可能的是彼山，在我們真正可以理直氣壯宣布歐債危機的結束之前歐元區政策面仍有巨大的變
動空間。
由於歐元區經濟的惡化以及債務危機的發展，二季度歐元對美元大幅下挫。歐元區當前的問題於2009年末和2010年初從希臘開
始，並在2010年4月的希臘救助中達到第一波高潮。正如我們一直強調的，希臘僅代表歐元區總GDP
的0.2%，理論來講這不會對整個地區造成較大威脅。然而一旦危機如瘟疫一般蔓延開來，後果就不堪設想，這卻正是二季度在發生的事情。
作為歐元區第四大經濟體的西班牙開始成為人們關注的焦點，西班牙經濟情況的急劇惡化在二季度使歐元嚴重承壓。西班牙用以彌補財政短缺和償還政府債務的國債
遭到投資者大量拋售，其收益率在二季度曾達到破天荒的7.16%。此前希臘、葡萄牙以及愛爾蘭都是在國債收益率破7之後被迫尋求國際援助。
西班牙作為歐元區第四大經濟體，其經濟總量是希臘的5倍，而西班牙在國債收益率破7之後也毫無例外的開始尋求救助，以拯救其瀕危的銀行體系。西班牙政府為
了挽救其銀行系統可謂不遺余力，救助資金將被直接注入銀行系統，但是最終結果可能是政府本身將難以自保。當前西班牙失業率高達25%且經濟仍在持續衰退，
西班牙政府本身已持續赤字，更難以應對不斷到期的債務。
萬眾矚目的歐盟峰會部分緩解了當前西班牙以及其他核心國家最迫切的問題，官員們同意使用EFSF以及E***直接購買問題國家國債以降低其資金成本。與此同時與會各國似已達成相關“增長協議”，該協議同意對問題國家增加資金援助並同時要求這些國家進一步削減預算和財政緊縮。
總體上看這似乎是利好，但當我們去看細節時，會發現不是所有成員國都認可這些協議，更毋庸說在協議執行後給予足夠信任。歐債危機離解決依然很遙遠，三季度歐元的走勢很大 程度上將直接取決歐債危機的發展情況。
炒家們借助歐元的跌勢大肆做空歐元/美元，這種操作對歐元走勢的影響已經可以與歐債危機本身相媲美。6月份歐元從年度低點反彈，很多人為歐元/美元三季度會繼續攀高。而我們要指出的是我們對持倉變化的調查顯示歐元的反彈更多的來源於空頭回補，而非多頭增加。
若持倉狀況以及市場情緒都持續好轉歐元可能有機會延續漲勢。但我們認為不論是市場情緒，基本面發展還是技術面預測都指示歐元三季度的疲軟。
此外歐元/美元的走勢還一定程度上取決於美元走勢。我們預期在歐債危機持續深化的過程中美元仍將保持強勢避險低位，而什麼能夠改變美元走勢呢？
當前來看兌美元避嫌地位最大的威脅依然來源於QE3，2008年底和2009年初美國推出空前規模的量化寬鬆，美元曾因此嚴重承壓，2010年美聯儲推出第
二輪量化寬鬆美元再次承壓。問題在於如果美聯儲推出第三輪量化寬鬆美元是否會再次大幅下挫呢？很多人都認為QE3有很大概率出台，並且對美元構成極大風
險。不過美聯儲在二季度已經推遲考慮QE3，除非美國經濟和財政狀況持續惡化，美聯儲才可能再次考慮重拾QE。
如果未來美國經濟數據持續惡化，那麼QE3是否一定會出台並施壓於美元呢？失業率居高不下加之相對較低的通脹的確為美聯儲量化寬鬆提供了空間，然而有空間
與真正推出完全是兩碼事，而且我們也不能肯定QE3的推出一定會讓美元大跌。真的有必要推出QE3之時必是金融市場狀況真正出現嚴重問題之時，這樣的市場
狀況下避險需求必然高企，這能較大程度中和美元增發帶來的通脹效應。
我們認為趨勢是相對明了的，長期美元兌歐元必然走強，而入場時機的選擇需要我們繼續關注短期匯價的走勢以及歐元/美元的技術形態。
從更長期的走勢來看，我們可以發現歐元/美元自2008年創出1.60高位以來一直保持良好下降趨勢，在此之後2008年10月匯價形成1.2330底
部，2009年11月形成的低於前期的頂部1.5145，2010年6月形成低於前低的底部1.1875，2011年4月形成更低的頂部1.4940。
2011年匯價上行破敗後形成現在的下跌走勢，從走勢來看，匯價很可能再次測試1.1875並最終跌破該點位，如果匯價成功下破，1.4940的新低將得到確認，匯價技術面將指向1.1500新低。
這也就是說，我們堅決看空歐元三季度走勢，市場情緒也支持我們的看空立場，我們預期匯價三季度將至少跌至1.1875，然後再一次的空頭回補或者實質的反轉才可能發生。
近期來講，我們認為歐元漲勢依然將受限，匯價短期超買動力將匯價推高至1.30-1.32之時，將是良好的做空時機。反之，如果最終匯價連續兩周收於1.35上方，我們將暫時擱置看空預期，並給出相關理由。
周三 七月 04, 2012 1:46 pm